安克创新盈利预测及估值建议（中）

安克创新盈利预测及估值建议

安克创新盈利预测的核心假设：

1）出口跨境电商交易范围连续扩展：政策支撑+海外电商渗透率晋升和疫情后需求复苏，推进出口跨境电商行业连续发展。

2）公司线上线下业务齐头并进：从海外市场看，特殊是欧美市场，线下渠道连锁率和笼罩度较高，仍然是主要的购物渠道，公司期望实现线上+线下全渠道布局。

3）公司品牌认知度连续晋升，高毛渠道在总体营收中的占比晋升：线上B2C业务毛利率高于线下批发渠道，其中亚马逊、日本乐天和Anker 官网渠道毛利率高于其他线上渠道，未来毛利率随着以上渠道占比晋升、品牌溢价才能的加强而有望增长，预计公司毛利率稳健中略有晋升。

4）出售平台费随公司品牌认知度晋升和客户群体稳固增加，不会涌现显著增加趋势，与营收增加相匹配；研发投入力度会进一步加大，带来研发费用率晋升。

综上假设，我们预计公司20-22年分离实现营业收入84.76亿元/112.75亿元/145.80亿元，分离同比增加27.37%/33.02%/29.31%；实现归母净利润8.66亿元/10.86亿元/13.50亿元，分离同比增加20.12%/25.41%/24.31%。

表：安克创新费用率及归母净利润预测（百万元、%）

绝对估值方面，我们采取三阶段模型，对公司价值进行DCF折现。从行业层面看，政策支撑+海外电商渗透率晋升和疫情后需求复苏，推进出口B2C跨境电商行业连续发展。公司作为供给链管理优势明显，品牌认知度

较高的龙头企业，预计未来三年营收仍可坚持20%以上的同比增速。毛利率方面，线下业务和智能创新等低毛品类占比晋升给毛利率带来降低压力，但公司凭借优良的供给链才能，较高的顾客粘性，长期来看毛利率程度可实现稳中有升；费用率方面，随品牌认知度晋升，客户群体稳固增加，出售平台费用整体掌握良好， 管理费用受研发投入不断加大略有所增长。同时出于谨严斟酌，我们假设在最后几年增速逐步降低。

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